人平易近币汇率双向波动外汇供求缺口继续扩大

　　1月份，办事商业结售汇逆差由上月314亿增至331亿美元，汗青排名第三，同比增加85%。近两个月，仅低于2016年12月的购汇规模491亿美元，这表现了假期居平易近出境旅行用汇及小我年度限额购汇的需求。当月，办事商业结售汇逆差取涉外收付款逆差负缺口为149亿美元，前值为170亿美元，均位于汗青高位（见图表12）。同期，住户部分境表里汇存款余额别离添加了89亿和68亿美元，远低于前述负缺口。这反映，近期居平易近若购汇进行外币资产设置装备摆设，次要不是用做外汇存款，而是采办了外汇理财。不外，1月份，年化办事商业购汇总额仅相当于住户人平易近币存款余额的1。9%，环比上升0。06个百分点，虽然较2022岁暮低点回升了0。5个百分点，但仍处于汗青低位，较着小于2016岁暮高点4。8%，反映近期居平易近用人平易近币存款兑换外汇的环境不具有遍及性，但需亲近关心其变更趋向（见图表13）。

　　正在此布景下，相关部分多次强调要防备汇率超调风险，并用现实步履表达稳汇率决心。1月4日，2025年中国人平易近银行工做会议通知布告强调，连结人平易近币汇率正在合理平衡程度上的根基不变，防备汇率超调风险【2】。1月9日，人平易近银行颁布发表正在港刊行600亿元离岸央票，是近年来单只规模最大的离岸央票【3】，2月12日再次颁布发表正在港刊行划一规模的离岸央票【4】。1月13日，人平易近银行、外汇局颁布发表上调企业和金融机构的跨境融资宏不雅审慎调理参数，这是2022年人平易近币汇率持续调整以来第三次上调该参数【5】。同日，中国外汇市场指点委员会会议通知布告沉申，人平易近银行、外汇局将继续分析施策，不变预期，加强外汇市场韧性，加强外汇市场办理，对市场顺周期行为进行纠偏，对市场次序行为进行措置，防备汇率超调风险【6】。

　　1月份，美元指数持续第四个月上涨，但累计仅上涨0。03%，人平易近币时点汇率则竣事了“三连跌”，两头价、正在岸即期汇率和CNH累计别离升值了0。3%、0。5%和0。2%。

　　1月份，市场从体囤积外汇和抢购外汇动机继续加强，鞭策银行结售汇逆差扩大，激发稳汇率政策加码。

　　1月份，反映境内次要外汇供求关系的银行即远期（含期权）结售汇（以下简称银行结售汇）逆差675亿美元，汗青排名第六（见图表9）。此中，银行代客结售汇逆差由上月105亿增至392亿美元，远期和期权外汇衍生品买卖净卖出额由151亿增至223亿美元，银行本身结售汇逆差由2亿增至60亿美元，三者别离贡献了银行结售汇逆差环比增幅的69%、17%和14%，银行代客结售汇逆差添加是境表里汇供求缺口扩大的次要来历。

　　1月份，特朗普关税政策扰动汇市，美元指数高位震动，人平易近币时点汇率竣事了“三连跌”，但人平易近币均值汇率继续走弱，汇率指数呈现回调。

　　2月18日，国度外汇办理局发布了2025年1月外汇出入数据。现连系最新数据对1月份境表里汇市场运转环境具体阐发如下。

　　分币种看，人平易近币涉外收付款由上月顺差148亿转为逆差394亿美元，为2023年10月以来新高；外币收付款顺差由上月410亿降至129亿美元，为2024年8月以来新低；二者别离贡献了银行代客涉外收付款差额降幅的66%、34%（见图表5）。

　　人平易近币汇率“三价”程度扩大，显示市场压力和预期有所加强：境表里日均汇差为+201个基点，为2024年7月份以来新高；因为1月2日至16日正在岸即期汇率较两头价日均偏离程度根基不变正在2%附近，因而当月二者日均偏离程度为+1。8%，为2024年8月以来新高。

　　1月份，境外机构净减持境内人平易近币债券232亿元，上月为净增持151亿元。这可能取中美负利差再度扩大、美元兑人平易近币贴水率降低相关：10年期中债收益率均值回落16个基点至1。64%，美债收益率均值上升24个基点至4。63%，1年期美元兑人平易近币贴水点数上月2397收窄至2192个基点。不外，1月份外资净减持人平易近币债券规模远小于2024年9月至11月月均1260亿元的净减持规模，表白近期外资持有境内人平易近币债券志愿总体不变。从债券形成看，1月份，记账式国债和政策性银行债均延续此前净减持态势，当月别离净减持388亿和183亿元，同业存单是持续第二个月净增持，净增持规模由上月575亿降至315亿元。

　　1月份，跨境资金转为净流出，次要源于本钱项下净流出添加、货色商业资金净流入放缓。证券投资初次成为第一大跨境资金流出项。境外机构持有境内人平易近币债券志愿总体不变。

　　1月份，银行代客涉外收付款由上月顺差558亿转为逆差265亿美元，逆差规模为2024年5月以来新高。据外汇局披露，1月下旬涉外出入已转为顺差【1】，可见跨境资金净流出次要集中正在1月中上旬。

　　1月份，美元指数总体连结高位震动：1月1日至10日从108。5一度升至109。7，创2022年11月10日以来新高，1月13日起头回落，其间特朗普正在上任首日并未颁布发表具体关税办法，鞭策特朗普买卖回撤、市场避险情感，美元指数正在27日降至107。3，此后从头反弹至月末的108。5（见图表1）。

　　1月份，货色商业是银行代客结售汇逆差环比扩大的第一大贡献项，该项结售汇顺差由上月350亿降至140亿美元，贡献率为73%（见图表11）。货色商业结售汇顺差收窄，一方面是由于货色商业收付款顺差削减，购汇动机加强。当月，以货色商业代客结汇占涉外收入比沉权衡的收入结汇率持续第四个月下降，由2024年9月份的58。3%降至45。2%，创2016年以来新低；以货色商业代客售汇占涉外收入比沉权衡的收入购汇率为52。2%，为2024年8月以来新高。

　　取即期市场雷同，1月份，伴跟着远期汇率走弱，市场从体远期购汇志愿有所加强：远期结汇套保比率环比上升了1。0个百分点，远期购汇套保比率则上升了1。6个百分点至7。8%，创下2022年10月份（人平易近银行颁布发表上调远期售汇营业外汇风险预备金率的次月）以来新高（见图表14）。

　　正在岸即期汇率均值曾经持续第四个月走弱，由2024年9月份的7。0779降至1月份的 7。3103，为2008年1月以来新低（见图表3）。人平易近币相对次要非美货泉偏弱也带动汇率指数呈现回调，CFETS人平易近币汇率指数、参考BIS货泉篮子的人平易近币汇率指数正在2024年9月至12月持续上涨，1月份二者别离下跌0。8%、0。4%。虽然参考SDR货泉篮子的人平易近币汇率指数延续了2024年9月份以来升势，但涨幅由上月0。7%收窄至0。2%（见图表4）。

　　分项目看，证券投资、货色商业和间接投资是银行代客涉外收付款差额逆转的前三大贡献项，贡献率别离为39%、37%和28%。当月，证券投资收付款延续2024年10月以来逆差态势，逆差规模由上月50亿增至371亿美元，此中涉外收入环比削减176亿至2032亿美元，涉外收入添加145亿至2403亿美元，创下汗青新高，初次超越货色商业涉外收入规模，成为第一大跨境资金流出项；货色商业收付款顺差由上月980亿降至677亿美元，创汗青同期新高，顺差环比收窄次要是由于涉外收入从上月3548亿降至3030亿美元，部门反映了春节假期的影响，不外货色商业仍然是第一大跨境资金流入项，继续阐扬不变跨境资金流动的根基盘感化；间接投资收付款延续2022年7月以来逆差态势，逆差规模由上月35亿增至266亿美元，汗青排名第二，仅次于2024年4月逆差295亿美元，间接投资逆差扩大次要是由于涉外收入环比削减224亿美元，合适季候性纪律，汗青数据显示，间接投资涉外收入年内高点凡是呈现正在12月份（见图表6-8）。

　　正在美元指数带动下，离岸人平易近币汇率（CNH）转向宽幅震动：1月1日至10日从7。3371跌至7。3635，为汗青次低，仅高于2023年9月8日的7。3650；13日至24日升至7。2443；27日至31日又回调至7。3221。当月，正在岸人平易近币即期汇率（境内银行间市场下战书四点半买卖价，下同）则履历了“回调-企稳-反弹”三个阶段：1月2日至10日期间最低跌至7。3326，13日至16日正在7。33偏弱标的目的窄幅震动，17日起头反弹，月末升至7。2650，期间人平易近币汇率升值次要集中正在21日和24日，两个买卖日别离升值了363个、462个基点，反映了美国对华加征关税压力缓解的影响（见图表2）。